3月20日，小鹏汽车公布了2025年年度事迹。在2025年竣事收入767亿元，同比加多了88%，归母净利润-11亿元，同比减亏80%。在2025年第四季度，收入223亿元，同比加多38%，环比加多9%，单季度归母净利润3.8亿元，同环比扭亏为盈。这亦然小鹏汽车初次竣事单季度盈利。扭亏的主要原因在于技艺研发奇迹及碳积分等高毛利业务孝顺莳植所致。

在新车方面，凭据小鹏汽车公布的策动，2026年内推出4款全新车型，隐蔽大型车与紧凑型品类，悉数新车均面向全球市集并支握“一车双能”。其中，旗舰级大六座SUV小鹏GX将于Q2上市，车长5.2米、轴距超3.1米，提供纯电与增程双能源，搭载线控转向与后轮转向，为L4级智驾硬件首发量产车型。Robotaxi进展上，公司策动年内推出三款Robotaxi车型并运转试运营，基于第二代VLA模子底座，已通过表情测试，行将开展公开谈路测试。

图1小鹏汽车近3年单季度

营业收入及同比、环比数据

图2小鹏汽车单季度包摄母公司

鼓励的净利润及同比、环比增速

一、小鹏汽车初次季度扭亏，股价暴跌

固然，小鹏汽车公布的财务数据进展为营收改进高，历史初次扭亏为盈，然而，在财报发布确今日，港股股价暴跌8%。相似在小鹏公布2026年度车型更新换代音问后，港股也未能援助罅隙。

将其与其他汽车公司近期公布财报后的股价走势进行对比来看：比亚迪在3月28日公布年度财务数据，全年净利润326.19亿元（同比下落18.97%），公布财报确当日收盘价较上个往复日涨2.09%。

零跑汽车在3月16日公布年度财务数据，全年净利润5.38亿元（同比上升119.09%），公布财报当日收盘价较上个往复日涨0.91%。

奇瑞汽车在3月18日公布年度财务数据，全年净利润190.19（同比高潮34.55%）亿元，公布财报当日收盘价较上个往复日无变化。

长城汽车在3月28日公布年度财务数据，全年净利润98.65亿元（同比下落22.07%），公布财报当日收盘价较上个往复日涨0.72%。

通过对比上述新能源车企和传统车企不错发现，小鹏汽车的事迹与本钱市集预期之间存在明显偏差。小鹏汽车亏空收窄却股价下挫，中枢矛盾在于盈利质料欠佳与增长前程承压的双重市集担忧。

图3小鹏汽车年报发布后10天的股价进展

二、小鹏汽车盈利质料承压

小鹏汽车的收入结构拆分来看，2025年第四季度车销售收入为190.7亿元，同比加多30.0%，环比加多5.6%，同比和环比的增长主要由于托福量加多所致。2025年第四季度奇迹偏激他收入为东谈主民币31.8亿元，同比加多121.9%，环比加多36.7%，凭据小鹏第四季度财报提供的信息，这部分增长主要由于（1）向汽车制造商提供的技艺研发奇迹收入增长；（2）零件及配件销售收入增长；（3）碳积分业务收入增长。

最初，主营业务毛利率下落。小鹏汽车的汽车业务毛利率如故处于相连2个季度的下落经过中，在2025年第二季度，小鹏的汽车业务毛利率尚且督察在14.3%，到2025年第三季度，汽车业务毛利率如故下落至13.1%，到2025年第四季度汽车业务的毛利率又下落至13%。

从每季度托福汽车的数目来看，小鹏汽车2025年第四季度托福116249辆，略高于第三季度的116007辆，然而，财务叙述中汽车销售成本披露，开云app在线体育官网第四季度为146.87亿元，第三季度为165.84亿元，车辆托福量的增速明显低于成本的增速。形成以上放胆的原因与国内新能源汽车行业竞争加重商酌，小鹏汽车难以向下贱消耗者滚动这部分红本。

然后，财报中奇迹偏激他收入可握续性存疑。2025年第四季度奇迹偏激他收入是31.81亿元，同比高潮121.87%，环比高潮36.71%，这其中包括与各人配合产生的一系列收益。回溯两边配合历程，2023年7月26日，各人汽车以约50亿元收购小鹏汽车4.99%股权；2024年2月29日，双正大式签署平台与软件蚁合开采公约，加快B级电动车研发，并运转蚁合采购。历经24个月，两边首款配合车型与众08于2026年3月13日在各人安徽工场崇敬量产下线。与众08改日的销售情况，影响小鹏汽车改日的事迹收入。

各人安徽旗下此前仅推出与众06一款车型，但其市集进展握续低迷，2024年7月上市至2026年2月，累计销量仅1万余辆，2026年2月单月销量仅200余台，其中安徽总部地方地仅售27辆。渠谈隐蔽严重不及，品牌影响力也尚未成就，而改日与众08的销售情况将影响到安徽各人的财务状态、新车型推出的节律、后续研发安排和对外技艺配合方的选拔。相似，这关系到小鹏汽车财报中所罗列的奇迹偏激他收入的可握续性，它将考据小鹏技艺输出的生意阵势是否具备长期价值。

其次，小鹏汽车费产欠债表中的存货在2025年末为103.80亿元，而在2024年末为55.62亿元。2026年小鹏的部分车型正濒临换代，上一代车型需要面对销售压力。

终末，财报中短期事迹领导的疲软。凭据小鹏汽车在港交所公告，小鹏瞻望2026年第一季度营收将介乎东谈主民币122.0亿元至东谈主民币132.8亿元，较上季度的222亿元明显下落，背后是销量的显赫下滑：2026年前两个月其销量同比骤降50%，远超新能源汽车市集的合座跌幅。

三、小鹏汽车的策略新举措

近期，小鹏汽车对外发布一系列策略举措，主要波及高阶东谈主形机器东谈主、L2支持驾驶向L4自动驾驶进步和物理AI研发。

3月2日，小鹏汽车崇敬发布第二代VLA（视觉—讲话—作为模子）智驾系统。第二代VLA将推动自动驾驶从“极客尝鲜”走向“各人常用”。

3月11日，世界732家门店开启第二代VLA试驾，搭载小鹏第二代VLA的Robotaxi也已开启公开谈路测试。

3月23日，小鹏通胜利立Robotaxi独处业务部，该部门接纳轻量化的一级组织阵势运作，将协同和复用公司各中心平台化资源达成业务观点。

搭载第二代VLA模子的小鹏GX车型已取得广州市智能网联汽车谈路测试许可，并于2026年2月开启常态化的L4级公开谈路测试，还策动于2026下半年运转载客示范运营，完成技艺、客户与生意的干系考据。

以上所述的一系列长期策略干涉与短期盈利诉求的突破也加重了估值不合。小鹏2025年研发干涉高达95亿元，其中近半投向AI规模，2026年策动将物理AI研发用度增至70亿元，同比增幅近50%。尽管L4级自动驾驶车型GX策动于2026年二季度上市，且成立了Robotaxi业务部，但市集对技艺生意化的节律存疑——乘联会文书长崔东树指出，“用户不会为‘可能到来的颠覆’买单”，刻下消耗者更体恤履行居品价值。这种“重研发、细微利”的阵势，与本钱市集对细目性的追求形成矛盾，尤其在行业淘汰赛加重的配景下，投资者更倾向于回避高干涉带来的不细目性。

当本钱市集对汽车行业的魄力从“故事驱动”转向“事迹考据”，小鹏汽车的估值逻辑正濒临重构：畴前依赖高增长预期的“科技股溢价”迟缓消退，而尚未夯实的盈利基础又难以撑握传统制造业估值。股价下挫履行上是市集对其“短期事迹承压、长期干涉高企”的重新订价，亦然对新能源汽车行业从“范围竞赛”转向“质料竞争”的势必响应。改日，高阶自动驾驶技艺的履行后果与增程车型销量进展开云app，将成为决定其估值缔造的环节变量。（《管待周刊-财事汇》出品）

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