因投资东鹏饮料收益减少，巴比食物堕入“增收不增利”的境地。

近日，素有“包子第一股”之称的巴比食物（605338）发布2025年年报。期内，公司杀青营收18.59亿元，同比增长11.22%；归母净利润2.73亿元，同比微降1.28%；扣非净利润2.45亿元，同比增长16.66%。营收稳步攀升、中枢主业盈利改善的背后，一笔跨界股权投资的波动，近乎“吃掉”公司全年主业的增量利润。

左宇/摄

回首根源，这一影响源于巴比食物对东鹏饮料（605499）的障碍握股。凭据公司2020年招股书，其时巴比食物握有私募机构天津君正5.71%的有限结伴份额，而天津君正在东鹏饮料IPO前，拿下其3600万股股份，占比10%，为其时东鹏饮料第二大股东。换算下来，巴比食物其时期接握有东鹏饮料0.571%的股权。

这项投资曾是巴比食物功绩的“加分项”。

2021年东鹏饮料A股上市后，市值自由攀升至千亿级别，纠合多年为巴比食物孝敬大额非时时性收益。

2022—2024年，公司公允价值变动收益永别为3512万元、1416万元、9116万元，变动原因均主要受障碍握有的东鹏饮料股份收益波动影响，尤其2024年干系收益更是占据过去归母净利润的三成以上，成为撑握公司功绩增长的紧迫引擎。

但是，2025年以来，受东鹏饮料二级阛阓股价波动影响，该项投金钱生的公允价值变动收益和投资收益较上年谋略减少9382万元，昔日的“功绩引擎”暂变为“短期株连”，开云体育中国官方网站平直导致归母净利润出现小幅回落。

值得崇敬的是，天津君正的东鹏饮料股份自解禁以来便握续被减握。

2025年年报中，天津君正已消散在东鹏饮料前十大股东行列，握股比例降至1%以下。巴比食物在2025年三季度功绩会上曾经直言，后续跟着公司所握东鹏饮料股份的减少，公允价值损益变动对净利润的影响将自由下落。

左宇/摄

剥离股权投资的短期扰动，巴比食物中枢主业的发展相对坚挺，营收增长主要收货于加盟与团餐业务的限度膨胀。

算作登科早餐连锁龙头，公司以特准加盟为中枢销售渠谈，2025年孝敬收入13.74亿元，同比增长10.23%，占总收入比重超七成。规矩年末，其加盟门店总和升至5909家，开云app在线全年净增近800家。

不外，加盟门店膨胀主要收货于品牌整合，此前门店闭店率高企。中银证券研报指出，受餐饮行业新老更迭加快影响，2025年巴比加盟门店闭店数目占上年存量比例为21%，闭店率有所上升。与此同期，公司完成南京“青露”、浙江“馒乡东谈主”等并购，加快区域整合，新增门店数大幅增长，这才推动加盟门店总和高潮。

此外，直营门店（仅5家）、团餐以过甚他渠谈收入均有不同进度的增长，发展态势相对肃肃。

孙婉秋/摄

巴比食物自2003年在上海创立以来，握续深耕华东阛阓，品牌闻明度较高，成为当地消耗者早餐的首选品牌之一。但需要面对的是，公司天下化布局相对自由，连年来冒昧以上功绩仍来自华东地区。

2025年，华东地区孝敬15.26亿元营收，占总收入的82.08%；其次是华南地区，收入1.57亿元，占比8.46%；华中庸华北区域永别收入1.13亿元、0.6亿元，其他地区谋略仅312万元，区域逼近度较高。

现时，登科早餐包点赛谈竞争日趋强烈，巴比食物濒临着多元竞争神气：既有早阳、老台门、三津汤包等区域性连锁品牌同台竞技，也有传统浑家店凭借机动策动占据一定阛阓份额，同期711、全家等便利店巨头，麦当劳、肯德基等餐饮品牌纷纷涉足早餐界限，古茗、奈雪、蜜雪冰城等茶饮品牌也跨界入局，进一步挤压阛阓空间。

孙婉秋/摄

为打破发展瓶颈，巴比食物正在积极鞭策业态篡改，施行小笼包新店型。2025年7月起，公司推出巴比手工小笼包全新店型，该店型日均贸易额可达传统店型的2倍，规矩2025年年底，已在天下落地24家，2026年以来开业数目打破百家。

巴比食物谋略开云，手工小笼包新店型门店数在年末要打破600家、冲刺700家。

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